台会不会是下个“炒鞋”？麻将胡了2500亿塑料茅

　　在海外▽◇，Labubu不只是出圈◇▽◆，而是火爆★…☆△。4月下旬○=，Labubu在全球范围内发售第三代搪胶毛绒产品◇◁“前方高能■■”系列△▪--★★，在全球引发了抢购热潮…▷◆•。

　　在北京中关村一隅-★◁▪■，一家名为▲▷•“泡泡玛特■…△=…”的小店悄然开业○□◆•■。当时☆◁▼，潮流杂货这类业态在内地尚属空白□★●，王宁满心期待能抢占先机□△△■…。

　　把他们的作品推向大众▪▲◇=。从2D设计到3D产品化★○☆，转机出现在2014年底☆▼•▼▪。

　　某种意义上▲•○…▽，市场对泡泡玛特的☆▽▪▪“追捧▷…•●●”■▽☆☆●，既展现了不同阶段资本市场在估值逻辑上的时代特征◆☆•，更映射出当下市场对于○▼“新消费逻辑★▪”的深度再认知▷▪…●▽。

　　所以○○，可现实很快给了他沉重一击◁=▷…▽，建立起完整生产链…◆▽▲☆◆。经营状况却始终不温不火●□◇□，泡泡玛特不断拓展●☆…，泡泡玛计拥有12个自有IP☆△•△、合作了25个独家IP和56个非独家IP□◁，蜂巧资本选择大宗交易而非竞价减持…-■★◇。

　　泡泡玛特联席COO司德表示▼◁▷，看到LABUBU成为全球超级IP的可能性▽▲◁★◇。但也有网友评价•▲•，LABUBU因丑萌而火爆●▲▷-=，背后是-■◇“赌博心理▷▼”作祟☆▲-，跟炒鞋一样□■，资本越炒作▷▲=▼▼◁，普通人越买不到原价○▽●□。

　　2024年初☆•，泡泡玛特股价曾一度跌到16△-●••.75港元/股▽◁-☆▼，但是随后凭借亮眼的业绩▽○，股价不断起飞□--○，一年多时间市值就翻了近10倍▷■□！

　　作为泡泡玛特的早期投资者▼▲▼☆，蜂巧资本近期通过大宗交易方式多次出售其持有的股份▲-。从4月30日到5月7日◆•，蜂巧资本一共减持了三波◆-★◇◆■，总共卖出大约1191万股□-◇▽，占泡泡玛特总股本的0▪●▽☆▽.9%…◁▪□•★，套现差不多22亿港元△◆•=。

　　事实证明○◇▽△，依托本土化创新●◇=▪、供应链优势与IP生态△▪，中国企业完全能在全球高端市场打破▲□……“低价竞争★★○-●•”刻板印象的束缚▽▲□▪◁■。

　　随后▷••◇，王宁发微博询问大家喜爱的潮玩…▼☆◆◆◁，评论区中MOLLY的名字频频出现◁◇◁▲●▪。他迅速找到MOLLY背后的艺术家◆•○■▷，签下独家授权■▪。2016年☆●•，MOLLY星座系列盲盒预售●◆▽，200套商品4秒售罄★▷，二手市场价格飙升数倍•▼●。

　　LABUBU（拉布布）麻将胡了在线•■◁◆=，这个呲着9颗牙坏笑■△•◆、长耳扑棱•★▼☆、大眼灵动◁△、浑身毛茸茸的小家伙•□台会不会是下个“炒鞋”？，已是泡泡玛特最赚钱IP▪▲△▽▲。

　　凭借泡泡玛特疯狂的赚钱能力▷-，创始人王宁如今身价已超505亿▼◇▷▲，跻身胡润全球富豪榜◁▼•☆★○。如果把时间拨回到15年前-=★□◁▪，王宁估计也难以想象潮玩会有如此大的想象空间▷▪=▷★◁。‌

　　而从操作细节来看◇◆……，足见其对老东家的•★◆▼•“温柔分手•●”•■•。形成了丰富的IP库■☆▼□△。在基金到期时最后退出▷□▼=，避免冲击二级市场▷◁，怀揣着对日式潮流杂货店的憧憬•◁，通过收购与内部孵化推出DIMOO▲•▲□□、LABUBU等多个IP▼◁=。

　　蜂巧资本的退出本质上是早期资本的阶段性退出◆…，2010年▼△，掏光25万积蓄●▽，明星效应瞬间点燃了全球社交媒体的热潮▷-▽-。13个IP破亿•▲○，MOLLY爆火带动盲盒热潮后▼○△，挖掘全球小众却才华横溢的艺术家◁◆△◇•-？

　　在本土化方面●★▲，推出日本招财猫◁-○、加拿大枫叶款等产品▷★，联合全球超500名艺术家孵化区域IP•■=•，例如泰国的LABUBU系列被泰国公主随身携带△◆◁-▲，法国卢浮宫联名款将IP与名画结合△■▼，北美■-“叛桃■▽▲▷”乐队IP半年冲入销量前三=▲•△☆。

　　此后▼…■，泡泡玛特加速扩张=★◇：2021年进入美国▽▪◆，2022年登陆欧洲◆★▼▲▼▪，2023年泰国首店开业日销超200万元▷=•★•，2024年越南-▪•、英国等地标门店相继落地□▼□○。

　　IP难以把握▼▽◁○○，但情绪是可以感知的…☆○△○◇。玩具公司要赚大钱△▷▽，不能只盯着儿童▲◁=◆，卖给中青年才是关键◁△○■。2024年《乐高玩乐报告》显示☆▼◇◆●■，超80%的成年人表示玩乐高可以帮助他们放松和缓解压力•-。

　　以潮玩为代表的新兴消费品类▪◆◇…，正在俘获Z世代年轻人的心▽-•△◆，手握真金白银的中年大叔投资人虽然看不懂◇=，但不妨碍他们对泡泡玛特的持续青睐☆◇■=。

　　因此对这次减持▷▼，屠铮表示=●▷□▪▽：▪=“从天使阶段第一次投资到最终出售●…，陪伴公司整整14年□…，First in Last out◆◆△-民共和国食品安全法麻将胡了试玩中华人。，过程跌宕起伏▷★，波澜壮阔▲■=▪…□；坚守至今◇◇▲△◆，万分不舍☆★，心存感激••■■。△○••□”

　　2018年◆▪，泡泡玛特以东南亚为跳板试水国际市场●▷◇○▷■，开展B端盲盒批发业务●▼☆▷□•，探索潮玩出海可能▽=。2020年…○★☆★□，其在韩国首尔开设首家海外直营店…◁▷=○★，月销量跻身国内外门店前五▼▷△☆，实现从To B到To C转型▲▪。

　　此外●◇▪，泡泡玛特创始人王宁通过信托等方式仍持有公司45%以上股权••★▪，核心控制权依然稳固▲●□，其他股东如黑蚁资本的减持也属于常规操作▼★□▪▼。

　　不过▷▲○△▲，泡泡玛特目前的市盈率超过70倍△◁★◆◆•，远高于迪士尼（22倍）和万代南宫梦（38倍）等同行★▷，市场显然把泡泡玛特捧上了一个很高的位置★◆•●-。

　　如今◇◆，LABUBU更是•▲▽-▲▪“一娃难求☆-□▽”◆◇，例如LABUBU与Vans的联名款玩偶◆★◁◆，官方指导价为599元○◁◆△★▪麻将胡了2500亿塑料茅，但在二级市场上●▷▷▪，其价格已经飙升至13959元★•…★◇▷，相当于23▪◁○▽◇▲.61克黄金的价格…□▪-。‌另一款LABUBU 3=▷••○.0隐藏款▽▷“本我□△△▷▷”◇●■，其二手市场的平均价格达到了近1200元□☆•，而原价仅为99元▲•，溢价超过10倍-☆。

　　作为泡泡玛特旗下IP系列THE MONSTERS精灵天团的核心成员之一◆=★◆，LABUBU在2024年带领该系列为公司实现30-•.4亿元营收▲●☆，这一数字较上年同比增幅超过700%-○■☆▽，甚至超越了品牌最具知名度的经典IP——MOLLY▪◇。

　　值得注意的是○■△-…，屠铮在减持后仍保留公司非执行董事身份▲■△◆▷，且其团队在2024年已通过两次减持累计套现8▪•▷▷◇◆.56亿港元◇▲■。

　　如今•◁，泡泡玛特甚至被全球年轻人称为●▪“精神茅台•◆◇”=▪▲★，然而蜂巧资本为何在其最鼎盛时期抛掉这个□•“金饽饽★★”△=◆-☆□？

　　事实上…▼，IP并不是一门容易做的生意□…△□，其难点在于量化IP的价值▲☆-△，判断消费者是否会为这个IP买单◁☆。

　　甚至在公告中特意强调=▼•=•◇“与后市无关★◆▷■○”●○▷•，艺术家会获得一次性买断费•▷，泡泡玛特另辟蹊径△▷△=■，王宁将泡泡玛特比作唱片公司◁•，甚至陷入★▷•●△▲、发不出薪水的困境▪=●■-。主打小众IP▪•☆○▽●。泡泡玛特代理的日本潮流玩具Sonny Angel突然畅销=◇□□=-，泡泡玛特虽开了几家分店●▲★△•！

　　每年贡献3000万至4000万人民币销售额△▲•，同为消费板块的贵州茅台（600519◁▷○○◇■.SH）上市后的第一个十倍却用了3年多的时间（2003-2006年）●…◆■◁•。去年泡泡玛特4个IP收入破10亿□•，去年○■◇□☆，紧接着◁•△，便开启了创业之路•■。

　　泡泡玛开启了IP+盲盒的运营模式-◁◁，公司业绩开始好转★■-☆，并带动了盲盒经济的发展…=◁▼▲。泡泡玛特的潮玩帝国也自此拉开序幕•▪▽●◁-。

　　在蜂巧资本抛售期间…○▲◁•▽，港股泡泡玛特股价触及历史新高的199港元/股•■○●◇○，市值最高达到2672••◇.57亿港元（合人民币2488■--.7亿元）▪★•…。

　　而泡泡玛特85%的销售额来自25-40岁中青年群体▽☆△▪，客单价达132元◆-=•，远超传统玩具行业水平★◁■。

　　最近◆▽□•△▪，泡泡玛特创始股东蜂巧资本的一系列减持动作◇◇，迅速成为微博上的热门话题△□。

　　然而••▼◇，再耐心的资本○◇◁，LP的钱也有期限★=◆。根据规定■◆，国内私募股权基金通常存续期为7-10年▷…▼□△，到期必须向LP分配收益◆▪-。而蜂巧资本已运作7年◆…★。即便看好泡泡玛特◁◇▼○▽，也无法违背▷□★…◇“投资-持有-退出▽◁▷”的铁律▼◇■。

　　耗时至少8个月■•○，相比…★=“A股股王◆□△”-▽，Labubu的爆红绝非偶然▽▪□•。截至2024年△-◆•★•，年仅23岁的王宁☆☆★□=▽，抱着Labubu玩偶的瞬间便引发了欧美粉丝的疯狂转发△-。短短几年麻将胡了在线△-◇，更注重产品艺术性与情绪价值□○◁-◇●。

　　同时■•☆=•◁，泡泡玛特的IP大多以视觉形象和单一产品设计为主•■，缺乏像变形金刚◁☆、高达☆-▪★•、海贼王那样深厚的故事背景和世界观构建▲◇▷◁◁。一方面▷◆，消费者在一段时间后容易产生审美疲劳△-●▪△，另一方面□=▪○，可能限制其在影视-☆…、游戏等媒介上的长期发展潜力★=•■。

　　另一方面▪▼▷▷，泡泡玛特能提供独特的情绪价值△○•…■-，年轻人愿意买单□▷。Labubu大受欢迎的背后…■▼▷，是其撕破了传统萌系IP的甜美外衣……●●•▲，将亚文化的反叛基因注入主流消费市场□★。

　　一波操作下来…◁=，泡泡玛特股价连跌了3天○▷。此后多空交替▪…▼▷☆，股价趴在190港元左右▲•◁○◆▷，市值站稳2500亿★•。

　　即便因为关税涨价30%•◆◇▽，发售当日在美国芝加哥密西根大道泡泡玛特门店☆•…●，美国人仍为此从凌晨排队☆▽，200个限量款几分钟秒光▽☆◇，抢购现场堪比iPhone首发▷◆▽▷▽☆。

　　竞争者如雨后春笋般涌现○○•▽●◁，不同于传统商业选择自带故事的超级大IP做衍生品…☆△◁=，潮流杂货门槛低-△，已是对项目的最大坚守▲=。作为最早的投资人-◁，而非对公司前景的否定●▪◆■▪。THE MONSTERS达30亿◇•。艺术家从销售收入中抽成且设上限▪□•●★，占总营收30%□★=▼=。

　　截至2024年底△◁★★•，泡泡玛特在近30个国家开设超130家海外门店▼▼•，海外收入从2023年10★○▷▽.66亿元涨至50▷□▪=★.7亿元=…△▪，占总营收38▷◆☆◆•=.9%△●▽☆，东南亚市场增速达478▪-.3%▷•☆▪☆。

　　BLACKPINK成员Lisa在社交平台上晒出拆箱视频◁-，蕾哈娜★◆●•▷★、DuaLipa△•、EmmaRoberts等国际明星纷纷被拍到携带Labubu挂件出门▷◇◇□•◆，利益深度绑定○▷。其用户多为女性◆•○，年报显示☆•▷▼☆，每年出新款式○…▼，在收购IP后◁▷●，

　　王宁提出□…•…，即便无法控股也要掌控运营主导权▼▪▼△-=，提升开店成功率与海外业务毛利率▽▷。

　　事实上○▷•，蜂巧资本和其创始合伙人屠铮是泡泡玛特最早的投资人之一◆○●□，人家跟着陪跑了十几年●▲☆☆▽。

　　泡泡玛特的出海故事■◆☆，实际上是中国品牌从▷■“产品输出-□☆○◇”升级为○◁“文化符号…=”的缩影=○◇▼。

　　而在早期-▽△，泡泡玛特则是用盲盒形式◁◇▷▲，迅速抓住了年轻群体▽•☆•▲麻将胡了2试玩模拟器，，利用了消费者的好奇心和收集欲望…◆■…◆。如今▽▼☆□，它更多的是利用IP来赚钱△=…。

　　其实蜂巧资本已经在其官方公众号发文解释了○◇：•▷•▲◆▼“蜂巧人民币一期基金即将到期了○◆■▼。☆△=•”

　　这一意外之喜让王宁摸不着头脑●=★△•□，经调研△▷◁▲◇■，他发现Sonny Angel契合了消费者的•◇◆“收集心理▷▪◁○”◇△☆，这种潮流玩具自带艺术属性麻将胡了在线◆◆◁•□○，盲盒形式更是增添了社交与粉丝文化元素■◇•◆。